Pris / indtjeningsforholdet (P / E-forhold) er et af et antal målinger, der anvendes til at vurdere en virksomheds værdi. 'Pris' -komponenten i forholdet er aktiekursen i virksomheden. 'Indtjeningsdelen' er nettoindkomsten (indkomst efter skat) rapporteret af virksomheden pr. Aktie. Disse to tal er opdelt for at få et forhold. For eksempel, hvis en virksomheds aktie solgt for $ 24 per aktie og virksomheden rapporterede en indtjening pr. Aktie på $ 1,50, ville virksomhedens P / E-forhold være 16. Dette kaldes også undertiden et 'multipel' i den forstand, at prisen er i dette tilfælde 16 gange indtjeningen. Forholdet betyder også, at investorer er villige til at betale $ 24 for $ 1,50 i indtjening. Jo højere multiplum jo højere investorentusiasme for aktien er, uanset årsag. En høj pris betalt for lav indtjening er naturligvis en mere risikabel investering, men investoren har tillid til virksomheden.
P / E-forholdet betragtes ofte som en 'hård' måling, fordi aktiekursen bestemmes af åbent bud på et frit marked af investorer, der antages at være velinformerede - og indtjeningen hentes fra selskabets egne bøger som rapporteret til offentligheden i henhold til kravene i værdipapirlovene. I virkeligheden afspejler forholdets priskomponent imidlertid kun delvist den faktiske værdi af virksomheden. En bestemt og umålelig del af denne pris fastsættes af investorens mening og påvirkes derfor af subjektive opfattelser baseret på information, mangel på det, omdømme, rygter, spekulationer og lignende. 'Highflying' aktier kan for eksempel have en overdrevet høj P / E, mens meget solide aktier kan være 'undervurderede' og dermed have relativt lave P / Es. Under dot-com-boom talte den tidligere chef for Federal Reserve, Alan Greenspan, om 'irrationel overflod' på markedet - en kilde til investormotivation. Med dotcom-buste, der kom tidligt i 2000, faldt dot-com-lager - og det samme gjorde P / E-forhold.
Af disse grunde er det bedre at se P / E-forholdet som i det mindste delvist et termometer på investor tillid og ikke som et termometer, der måler en virksomheds helbred. Samtidig kan P / E-forholdet også direkte påvirke virksomhedens trivsel. Med en høj P / E har en virksomhed lettere adgang til kapital. Et lavt multipel kan fratage et selskab investorsupport - kan faktisk udsætte det for fjendtlige overtagelser, hvis dets værdi ikke afspejles fuldt ud i aktieværdien. Et eksempel vil gøre dette klart.
En diversificeret, stor, rentabel producent af industrimaskiner, komponenter og forsyninger (for eksempel smøremidler eller slibemidler) handler muligvis med lave indtægter, fordi den betjener en lang række industrier i de 'traditionelle' produktionskategorier. Ingen af produktlinjerne er 'sexede', men alle producerer høje margener. Virksomhedens kompleksitet og mangfoldighed gør det vanskeligt for aktieanalytikere at overvåge eller værdiansætte, og af den grund ignoreres det og kommer sjældent til nogens 'købsliste'. Virksomhedens ledelse har akkumuleret en masse kontanter og forsøger at bruge dem på nye ejendomme, dels for at gøre virksomheden mere 'spændende' og dermed løfte sin aktie. Aktionærer er rastløse på trods af højt udbytte, fordi aktien ikke stiger i værdi, der er proportional med virksomhedens fantastiske præstationer. Ledelsen er dybt bekymret over virksomhedens P / E på 8 og undertiden dypper til 7, endda 6. Så sker det uundgåelige. Et andet firma, der er i stand til at se den virkelige værdi af denne, monterer en fjendtlig overtagelse. Aktien er underpris, virksomheden har en masse kontanter, og det er sandsynligt, at aktionærerne kommer til side med angriberen.
Et andet selskab med et tilsvarende lavt P / E-forhold kan være meget tydeligt synligt for investorsamfundet. Dens lave aktieværdiansættelse og følgelig lave multiple kan skyldes direkte dets krympende markedsandel, forældede produkt og flere mislykkede opkøb. I dette tilfælde afspejler P / E nøjagtigt værdien, i det andet tilfælde ikke. Hvad der er sandt med lave forhold kan også være tilfældet med høje: ledelsen kan manipulere nyhederne for at opblåse aktieværdien; det kan svigagtigt overvurdere indtægterne eller kan simpelthen blænde aktieanalytikere og investorer baseret på opfattede, men ikke underbyggede tendenser. Også ofte er årsagen til det høje forhold fuldt ud berettiget - faktisk afspejler det høje multipel måske ikke engang nøjagtigt aktiens opadgående potentiale.
Ikke overraskende er litteraturen om dette emne fyldt med analyse af, hvad P / E betyder, og hvordan den skal læses. Den omhyggelige investor og analytiker vil se dybt ind i en virksomheds drift og ikke blot på de teblade, der er tilbage i bunden af koppen. P / E er et glimrende udgangspunkt for at analysere en virksomhed - eller en branche ved at sammenligne forholdet mellem de største deltagere. Mere skal være kendt for at opdage en virksomheds sande værdi. De fleste erhvervelser er f.eks. Baseret på diskonterede pengestrømsanalyser, der diskuteres andetsteds i dette bind.
BIBLIOGRAFI
Damodaran, Aswath. 'Dette lager er så billigt! Historien om lav prisindtjening. ' informit.com. 11. juni 2004. Tilgængelig fra http://www.informit.com/articles/article.asp?p=170894 . Hentet den 26. april 2006.
Heintz, James A. og Robert W. Parry. College regnskab . Thomson South-Western, 2005.
Pratt, Shannon P., Robert F. Reilly og Robert P. Schweis. Værdsættelse af en virksomhed . Fjerde udgave. McGraw-Hill, 2000.
Smith, Richard L. og Janet Kiholm Smith. Iværksætterfinansiering . John Wiley, 2000.
Warren, Carl S., Philip E. Fess og James M. Reeve. Regnskab . Thomson South-Western, 2004.
